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豬肉價格同比翻番 “最強豬周期”何時終結?

2019-11-12 08:28:03來源:網絡作者:瀏覽:次 分享:
 10月CPI同比上漲3.8%,較9月漲幅明顯擴大0.8個百分點,且超出大部分機構預期。環比上漲0.9%,與上月持平,顯著高于歷史10月均值。從數據本身來看CPI顯示出了較強的通脹預期,但從結構來看,CPI漲幅的大幅擴大主要源于豬肉上漲的推動,若去除豬肉因素,CPI同比漲幅僅為1.3%。
  
  目前豬肉已經成為CPI上漲的關鍵,10月份豬肉價格同比上漲101.3%,影響CPI上漲約2.43個百分點,占CPI同比總漲幅的近三分之二。豬肉漲幅已超過2007-2008年的“超級豬周期”時期,當時CPI漲幅最高超過8%,豬肉最高漲幅則超80%。與當年相比,本輪豬周期本身就很強(上一輪2016-2018年期間豬肉價格的低谷比較深),再疊加較為嚴重的非洲豬瘟、以及前期環保政策限制養豬的影響,形成了超過100%的漲幅,但目前整體CPI尚未超過4%,原因也是多方面的。
  
  一是除去豬肉后,其他商品特別是非食品較弱,這反映了當前社會總需求偏弱,而2007-2008年則是經濟整體過熱;二是豬肉本身在CPI中的權重由當年的3%左右下降到了目前的2.5%左右;三是一般CPI的高點會晚于豬肉的高點,因為當豬肉價格上漲后,通過價格及預期向下傳導需要時間,如2007-2008年豬肉價格和整體CPI高點前后相差半年左右。
  
  往后看,目前生豬母豬存欄量仍然保持低位,盡管部分地區存欄量已開始上升,但出欄量增加仍需時間。未來兩月,豬肉價格預計將逐步接近高點,將會出現環比漲幅縮小但同比漲幅依然上升的態勢,對CPI的推動影響可能會繼續擴大,CPI同比漲幅回落預計要等到明年春節之后。
  
  除豬肉外,其他肉類因與豬肉為替代品關系,價格也有所上漲,但在供給穩定情況下漲幅有限,鮮菜、鮮果、蛋類、水產品等均保持穩定,部分產品價格小幅下降。非食品方面,衣著受季節性因素環比上漲0.3%,小于歷史平均10月漲幅,居住價格環比持平,其他5大類環比漲幅均為0.1%。整體看非食品價格漲幅較為溫和,并未顯示出明顯的通脹壓力。
  
  PPI方面,10月PPI同比下降1.6%,與市場預期基本相符,環比上漲0.1%,與制造業PMI出廠價格指數(本月錄得48%,小于50%意為環比下降)方向相反。從結構看,生活資料環比上漲是主要原因。受農副食品加工業環比上漲1.8%影響,PPI生活資料環比上漲0.3%,可見豬肉制品對PPI也有所貢獻。10月生產資料環比與上月持平,整體PPI環比止跌反映出工業領域下游需求有所恢復,“穩增長”政策起到了一定作用,中美貿易戰緩和也為企業生產預期好轉提供了有利環境。盡管本月PPI同比降幅仍較上月擴大0.4個百分點,但主要源于去年同期的基數上升。
  
  綜合來看,當前通脹壓力主要源于豬肉價格推動,預計11、12月CPI同比漲幅仍將擴大,年內將突破4%,明年1月疊加春節錯位影響,有較大概率會突破5%。不過除去豬肉后通脹壓力并不大,PPI通縮區間將有所縮小,但短期內難以恢復到正區間。
  
  10月核心CPI同比上漲1.5%,與上月持平,也反應了較為溫和的通脹水平。在前期降準及近日MLF降息的情況下,結合CPI出現較大漲幅的限制,預計貨幣政策將進入觀察期,貿然放水可能性不大,但未來仍應保持一定靈活性,除應對歲末年初的流動性沖擊,也為明年穩增長留出空間。

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